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【宏观】美国通胀加快下行趋势能否延续？——2023 年5 月美国CPI 数据点评受基数抬高、能源价格下跌影响，5 月美国CPI 同比快速回落至4%，指向6 月美联储将暂停加息，但加息周期是否结束仍需观察。一则，7 月起基数效应走弱，下半年通胀预计步入平台期，回落难度加大。二则，劳动力市场供需偏紧和服务消费韧性，带来房租和薪资价格高粘性，使得核心通胀压力依然较大。因此，较高的通胀数据将使得美联储谨慎权衡，不排除7 月再度加息的可能性。

【宏观】社融同比走弱凸显降息的必要性——2023 年5 月金融数据点评5 月新增社融显著低于市场预期，主要受企业与政府部门融资的拖累，与去年同期基数较高与经济动能超预期走弱均有关联。整体看，5 月社融存量同比走弱进一步凸显降息的必要性。6 月13 日OMO 利率下调后，预计后续MLF 和LPR 会跟进下调，可以显著改善居民和企业预期，稳住信贷需求，从而托底经济增长。向前看，降息或只是政策发力的起点，后续一大批组合拳政策正在路上。

【债券】河南省区域经济全貌——省级区域经济数据跟踪系列之三2022 年，河南省GDP 为61345.05 亿元，增速3.1%，经济总量、增速在各省市中均处上游水平。财政方面，河南省2022 年地方一般公共预算收入4261.64 亿元，自然口径下降2.1%，扣除退减缓税等因素影响后同口径增长7.3%；一般公共预算支出10644.64 亿元，同比增长8.8%；财政自给率为40.04%，排名18 名，同比下降1.69个百分点。

行业研究

【银行】现管类与类现金产品的“跷跷板”——银行理财月度观察（2023 年5 月）(买入)

5 月理财规模稳中略升,各产品线景气度冷热不均，类现金产品净增资金较好，在流动性宽松充裕、国债收益率持续震荡走低环境下，市值法类现金产品业绩表现相对更优，同时兼具高流动性，客户接受度好。6 月部分理财产品线将呈现季节效应，存款与居民投资理财存在“跷跷板”效应，存款“降息”可能推动居民货币贮藏行为的边际变化；同时，市场利率调降有助提振理财净值表现。

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